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　　展望2026年，消費需求預(yù)計仍處溫和修復(fù)階段，各類紙種供給態(tài)勢各異。

　　漿紙系紙種方面，供需格局依舊相對寬松。盡管供給進(jìn)入收尾階段，但2025年新增產(chǎn)能爬坡釋放，使得供需整體寬松。從邊際新增壓力排序來看，文化紙壓力最大，特種紙次之，白卡紙相對較小。原料端，漿紙產(chǎn)業(yè)鏈博弈激烈，漿價周期縮短，成為造紙行業(yè)補(bǔ)庫、去庫的關(guān)鍵推動力，也是投資決策的重要“信號”。下一個大型商品漿項目預(yù)計2027年投產(chǎn)，2026年暫無確定性較高的項目，預(yù)計漿價同比修復(fù)，不過近幾年自制漿新增產(chǎn)能集中，限制了漿價修復(fù)上限，闊葉漿價或?qū)⒃?50 - 650美元/噸區(qū)間震蕩。在此背景下，漿紙一體化龍頭憑借成本優(yōu)勢，有望繼續(xù)獲取更高利潤。

　　箱板瓦楞紙方面，價格中樞有望同比修復(fù)。該紙種對消費敏感度最高，本輪供給擴(kuò)張已進(jìn)入收尾階段。據(jù)統(tǒng)計，2023 - 2025年已投產(chǎn)能合計超1500萬噸，其中四家龍頭占比約40%。未來原有龍頭擴(kuò)張相對克制，玖龍2024年起暫停擴(kuò)產(chǎn)，山鷹安徽新增產(chǎn)能短期難投產(chǎn)，理文暫無擴(kuò)張計劃，2026年僅太陽有70萬噸產(chǎn)能計劃年末釋放。行業(yè)擴(kuò)張進(jìn)入尾聲，2026年有望迎來產(chǎn)能利用率、價格中樞同比修復(fù)的行情。

　　此外，優(yōu)質(zhì)林地、紙漿資產(chǎn)的稀缺性將進(jìn)一步提升。鑒于全球經(jīng)濟(jì)增長以及優(yōu)質(zhì)林地資源有限，上游林、漿資源趨緊，擁有優(yōu)質(zhì)林漿資產(chǎn)的企業(yè)前景看好。